Старт размещения облигаций ЗАО ЛК "Роделен". И что мы знаем о компании?

Немного ретроспективы.

Сегодня стартует размещение облигаций ЗАО ЛК «Роделен». Это второй выпуск эмитента, номинальным размером 300 млн.р., с купоном 12,0% (доходность к погашению 12,75%) и сроком до погашения 3 года (погашение амортизируемое, с 7 месяца обращения).

Я познакомился с гендиректом «Роделена» Денисом Левицким полтора года назад. Компания находится в Санкт-Петербурге, и не удивительно, что познакомила нас Елена Семыкина, директор Северо-Западного филиала Московской биржи. Биржа обычно занимает нейтральную позицию по отношению к эмитенту. Но в данном случае поддержка и уважение со стороны биржевиков чувствовались и проявлялись.

«Роделен» стал самым крупным из лизингодателей, с которыми я на тот момент работал («ПР-Лизинг» обогнал «Роделен» уже в 2019 году). Требование к умеренной ставке купона (12,5%) можно было понять. Однако выход на дебютное размещение состоялся 28 ноября 2018 года. Американский рынок к тому времени упал на 10%, доллар вырос с весны на 10 рублей. Дальше было хуже. И все-таки мы рискнули. И не ошиблись. Выпуск объемом 200 млн.р. разместился за 2 месяца, причем половину купили инвесторы из Санкт-Петербурга. Которые, судя по всему, Дениса Левицкого, так или иначе, знали или видели.

О компании «Роделен», какая она есть сейчас.
Финансовые показатели:
• Просрочка. Она низкая, как и у многих конкурентов. Но «Роделен» растет относительно медленно, объем нового бизнеса в лизинговом портфеле – чуть более трети, так что хороший показатель просрочки – отражение качественной/жесткой работы с лизингополучателями и имуществом.
• Отношение долга к выручке – 1,1, отличное для лизингодателей. Причем выручка учитывается консервативно, если сравнивать с лизинговым портфелем. Т.е. лизинговые платежи ставятся в выручку не авансом, а по мере поступления денег.
• Собственный капитал. Для бизнеса такого масштаба он точно небольшой. Но, судя, по динамике прибыли, в этом году превысит 150 млн.р.
• Покрытие задолженности лизинговыми платежами очень достойное (платежи превышают задолженность в 1,9 раза). Динамика самого остатка лизинговых платежей (лизинговый портфель) умеренная, +16% за год. Рост бизнеса органический.

Комфортная для инвесторов структура кредитного портфеля:
• 78% всего портфеля заимствований приходится на банки. У любого из представленных на бирже лизингодателей эта доля будет ниже, даже у очень консервативного «МСБ-Лизинга».
• Причем банковское финансирование хорошо распределено: «Роделен» кредитуется в 4 банках, наиболее крупная (ФОРА) – 42%. Важно, что компанию кредитует «Сбербанк», нечастое явление для лизингов.

Структура лизингового портфеля во многом задана активным участием «Роделена» в тендерах. Ликвидность здесь не мгновенная. Но, портфель имеет отличную отраслевую диверсификацию. На случай жесткого экономического кризиса это важный элемент жизнеспособности бизнеса.